コトラ（広報チーム） 
はじめに
オルタナティブ投資とは何か
オルタナティブ投資とは、上場株式や債券といった伝統的な投資対象とは異なる資産や投資手法への投資の総称です。「代替の」「代わりの」という意味を持つ「オルタナティブ」という言葉が示す通り、従来の資産運用とは一線を画す「第3の選択肢」として注目されています。投資対象はヘッジファンド、プライベート・エクイティ（未公開株）、不動産、コモディティ（商品）、インフラ投資、さらには美術品やワイン、暗号資産など多岐にわたり、その定義は非常に幅広いのが特徴です。
オルタナティブ投資は、伝統的資産とは異なる値動きやリスク・リターン特性を持つため、ポートフォリオに組み入れることで、リスク分散効果を高め、安定した資産運用を目指すことができます。
この記事の目的と読者層
この記事は、アセットマネジメントの観点から、オルタナティブ投資の基礎的な解説と、その多様な種類、メリット・デメリット、そしてポートフォリオへの組み入れ方について、金融業界の初学者や個人投資家の方にも分かりやすく説明することを目的としています。
オルタナティブ投資が注目される背景
世界的な運用資産の推移
世界のオルタナティブ資産市場は、近年急速な成長を遂げています。2008年には約3兆ドル規模だった市場は、2019年には約10兆ドルに拡大し、2028年には25兆ドルを超えると予測されており、その市場規模は非常に大きくなっています。この成長の背景には、機関投資家の需要増加や、低金利環境下での新たな収益源の探求があります。
リスク分散と利回り追求ニーズの高まり
オルタナティブ投資が注目される背景には、世界的な金融市場の不確実性の高まりがあります。2008年のリーマンショック時には、株式と債券が同時に急落し、伝統的資産だけでは十分な分散効果が得られないことが露呈しました。この経験から、伝統的資産と相関性の低いオルタナティブ資産をポートフォリオに組み入れることで、市場の変動に左右されにくい、より安定した資産運用が可能になるという認識が広まりました。
また、低金利環境の長期化や株式市場の活況を背景に、投資家はより高い利回りや新たな収益機会を追求する傾向にあります。オルタナティブ投資は、伝統的資産では得にくい高リターンや多様なキャッシュフローを提供できる可能性があるため、これらのニーズに応える選択肢として注目されています。日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）も、オルタナティブ投資の投資比率を上限5%に設定し、ポートフォリオの運用効率向上を目指しています。
主なオルタナティブ投資の種類
オルタナティブ投資には多岐にわたる種類が存在しますが、ここでは特に注目度の高いものを紹介します。
ヘッジファンド
ヘッジファンドは、多様な投資手法を駆使して市場の変動に関わらず利益を追求することを目的としたファンドです。伝統的な投資信託とは異なり、空売りやデリバティブ、レバレッジなども活用しながら「絶対収益」を目指す点が特徴です。
グローバル・マクロ／レラティブ・バリュー／イベント・ドリブンなどの戦略
- グローバル・マクロ戦略: 為替、金利、株式、商品などあらゆる市場から投資機会を見出し、市場の方向性に関わらず収益を追求します。
- レラティブ・バリュー戦略: 理論価格と市場価格の乖離や、個別証券間の相対的な割高・割安を見極め、その解消に伴う収益を狙う戦略です。債券アービトラージや株式マーケット・ニュートラルなどが含まれます。
- イベント・ドリブン戦略: 合併、買収、提携、破産など企業価値に影響を与えるイベント発生時に生じる価格の歪みを収益機会とする戦略です。M&Aアービトラージなどが有名です。
プライベート・エクイティ（PE）
プライベート・エクイティ（PE）投資は、未上場企業の株式に投資し、長期的に大きな利益獲得を目指す投資手法です。投資先企業の成長を支援し、株式公開（IPO）やM&Aの際に利益を得ることを目的とします。ベンチャーキャピタル、バイアウトファンド、再生ファンドなどが含まれます。
不動産・インフラ投資
不動産投資は、オフィスビル、住宅、商業施設などの不動産に投資し、家賃収入を得たり、売却益を狙う投資方法です。インフラ投資は、発電所、道路、空港、通信施設などの社会インフラ事業に投資します。これらは安定的なインカムゲイン（賃料収入や利用料収入）が期待できるとともに、インフレ対策としても有効です。
プライベート・デット
プライベート・デットは、銀行以外のノンバンクやファンドが企業やプロジェクトに融資を行う投資です。リーマンショック以降、銀行の融資体制が厳しくなったことを背景に市場が拡大しました。主なリターンはインカムゲイン（利息）であり、伝統的な債券と比較して高い利回りが期待できるとされています。
オルタナティブ投資のメリット・デメリット
メリット：リスク分散・収益機会の増加
オルタナティブ投資の主なメリットは以下の通りです。
- リスク分散効果: 株式や債券などの伝統的資産とは異なる値動きをする傾向があり、ポートフォリオに組み入れることで、より高いリスク分散効果が期待できます。
- 収益機会の増加: 伝統的資産のみでは得られない多様な収益源にアクセスでき、ポートフォリオの目標リターンを安定的に達成したり、より高い目標リターンを目指せる可能性があります。
- 市場下落時にも利益が得られる可能性: 市場の影響を受けにくい特性や、絶対収益を追求する戦略により、下落相場や市場が不安定な時にもリターンを得られる可能性があります。
- インフレ対策としての有効性: 不動産やコモディティなどの実物資産への投資は、インフレ時にその価値が上昇する傾向があるため、インフレ対策としても有効です。
デメリット：流動性や情報面での課題
一方で、オルタナティブ投資にはいくつかのデメリットや注意点があります。
- 流動性の低さ: 株式や一般的な投資信託と異なり、日々の売買や解約が難しい場合があります。投資後は数ヶ月から数年、資金が拘束されることも少なくありません。
- 情報の透明性が低い: 非公開の資産に投資することが多いため、伝統的資産と比べて情報開示が不十分な傾向にあります。また、明確な市場ベンチマークが少ないため、パフォーマンスの比較が難しいこともあります。
- 最低投資金額が大きい: 多くのオルタナティブ投資商品は、機関投資家や富裕層を主な対象としているため、最低投資金額が高額になる傾向があります。
- 仕組みの複雑さ: 商品の構造や収益の仕組みが複雑なものも多く、専門的な知識がないと理解が難しい場合があります。
- 手数料が割高: ヘッジファンドに代表されるように、管理報酬や成功報酬などの手数料が、伝統的資産に比べて割高に設定されていることがあります。
投資手法とポートフォリオへの組み入れ方
具体的な投資戦略例
オルタナティブ投資は、投資家の目的やリスク許容度に合わせて多様な戦略が存在します。
- インカム重視のポートフォリオ: 安定したキャッシュフローを重視する場合、不動産からの賃料収入やインフラ投資の利用料、プライベート・デットの利息収入などを中心にポートフォリオを構築します。
- グロース重視のポートフォリオ: 高いリターンを追求する場合、プライベート・エクイティの中でも特に成長ステージの企業への投資や、ベンチャーキャピタル投資などを中心にポートフォリオを構築します。
- リアルリターン重視のポートフォリオ: インフレリスクのヘッジと実質的なリターンを重視する場合、不動産、インフラ、天然資源などの実物資産をポートフォリオに組み入れます。
ポートフォリオでの役割と分散投資
オルタナティブ投資をポートフォリオに組み入れる目的は、主に「リスク分散」と「収益機会の拡大」です。伝統的資産とオルタナティブ資産を組み合わせることで、それぞれの値動きの相関性が低いことから、全体のリスクを低減しつつ、より安定したリターンを目指すことができます。
- 株式や債券との低相関性: 金融危機時など、伝統的資産が同時に下落する局面においても、オルタナティブ資産が異なる値動きをすることでポートフォリオの下落幅を緩和する効果が期待されます。
- 資産配分の最適化: 投資家自身の投資目的、リスク許容度、流動性ニーズに応じて、オルタナティブ資産の比率を調整することが重要です。一般的には、ポートフォリオ全体の10%〜20%をオルタナティブ投資に割り当てるケースが多いとされていますが、海外の大学基金では70%以上をオルタナティブ投資に配分している事例もあります。
国内アセットマネジメント業界の動向
オルタナティブ事業の成長と市場の展望
国内のアセットマネジメント業界では、オルタナティブ投資への関心が年々高まっています。政府が掲げる「資産運用立国実現プラン」においても、運用対象の多様化が重要であると明記されており、オルタナティブ投資の普及が後押しされています。
これまで主に機関投資家向けの領域だったオルタナティブ投資ですが、近年では大手金融機関から個人投資家向けの商品が販売されるなど、「プライベート資産の民主化」が進んでいます。投資信託への非上場株式の組み入れが認められるなど、制度面の整備も進み、今後、個人投資家がオルタナティブ投資にアクセスする機会はさらに増えると予想されます。
日本国内における注目ポイント
日本では、年金基金や大学基金といった機関投資家がオルタナティブ投資に積極的に取り組んでいます。特に、東京大学基金がオルタナティブ資産の比率を60%に引き上げる目標を公表するなど、先進的な取り組みも見られます。
国内のオルタナティブ市場では、低金利環境を背景に、より高いリターンを求める投資家が増加しており、特にプライベート・デットへの関心が高まっています。また、ESG投資への関心の高まりとともに、環境・社会問題の解決に貢献するサステナブルなインフラ投資なども注目されています。
まとめ
今後の市場トレンドと課題
オルタナティブ投資は、リスク分散効果と収益機会の拡大という点で、今後の資産運用においてますます重要な役割を担うと予想されます。市場規模は今後も拡大し、個人投資家への門戸も広がっていくでしょう。
しかし、その一方で、流動性の低さ、情報の透明性の欠如、複雑な仕組み、高額な最低投資金額といった課題も存在します。また、運用者のスキルによってパフォーマンスにばらつきが生じるため、ファンド選びが難しいという側面もあります。
初心者が知っておきたいポイント
オルタナティブ投資を検討する初心者は、以下のポイントを理解しておくことが重要です。
- 投資目的の明確化: 何のために投資をするのか、具体的な目標額や期間を設定しましょう。
- リスクの理解と許容度: オルタナティブ投資は高いリターンが期待できる反面、高いリスクも伴います。自身の許容できるリスクレベルを把握し、無理のない範囲で投資することが大切です。
- 分散投資の徹底: オルタナティブ投資を組み入れることで、ポートフォリオ全体のリスク分散効果を高めることができますが、オルタナティブ資産の中でもさらに多様な種類に分散させることも重要です。
- 情報収集と専門家への相談: オルタナティブ投資は情報が少ない傾向にあるため、信頼できる情報源から十分に情報を収集し、必要であれば金融の専門家やアドバイザーに相談を検討しましょう。
- 少額からのスタート: 初めてオルタナティブ投資に取り組む場合は、投資信託やクラウドファンディングなど、比較的少額から始めやすい商品から試してみるのも良い方法です。
オルタナティブ投資は、その特性を十分に理解し、自身の投資スタイルに合った選択をすることで、資産運用の可能性を大きく広げることができるでしょう。
